智能一卡通整体解决方案提供商。公司业务以智能一卡通系统的软件及各种智能终端的研发为主,产品线涉及城市、校园、企事业等应用领域。公司是国内少数产品应用同时覆盖教育、市政、交通、金融、电信等行业且通过了电信、移动两家研究院的测试的企业之一。

校园市场优势明显,需求黏性大。目前,我国二类、三类本科院校和专科院校正处于校园一卡通建设高峰期,若再考虑原有系统的升级换代,未来校园一卡通市场空间巨大。公司在校园一卡通领域的市场占有率在9%左右,在高校中的市场渗透率为19.20%,竞争优势明显。此外,由于智能一卡通系统的使用具有延续性,因此原有客户的后续需求黏性较大,其中校园一卡通领域的客户黏度尤高。

手机一卡通的推广将成为公司业绩增长的助推剂。随着手机一卡通应用的迅速推广,未来城市一卡通的建设将面向手机一卡通的应用进行系统升级和终端机具的配套。2010年以来,手机支付业务受到运营商和银联的大力推广,据易观较好的预测,2011年手机近场支付市场规模将达30.2亿元,2011-2013年的复合增长将高达156%。

新签订单确保今年收入高增长。今年1-5月,公司正履行订单额达7,344万元,同比增长140.83%;新增订单额为5,668万元,同比增长54.38%。考虑到校园一卡通行业的季节性因素,6-8月为招标高峰期,公司营收的70%来自下半年,因此保守估计我们预计公司今年营业收入将增长40%以上。

募投项目助推业绩快速成长。公司本次募集资金将投向智能一卡通整体解决方案技术升级及产业化项目、研发中心升级扩建项目和营销与客服网络扩建项目。募投项目将对公司现有产品实现技术升级和产业化、提高研发实力、提升营销能力和服务水平。

盈利预测及估值。预计2011-2013年全面摊薄后的EPS分别为1.13元、1.71元、2.33元。参照可比上市公司的估值水平,我们给予公司2011年25-30倍的PE,则每股合理询价区间为28.25-33.9元。

公司面临的主要风险。1.下游客户相对集中风险;2.市场竞争加剧风险。